Análise comparativa de fatores determinantes da variabilidade do EBITDA e EVA® de empresas do agronegócio

Resumo

O agronegócio brasileiro vem apresentando histórico de geração contínua de superávits comerciais com representatividade de 27% do Produto Interno Bruto (PIB) do país. Para avaliar se empresas de referência do setor apresentaram resultados favoráveis e retornos anormais, mesmo em cenário de recessão econômica, esta pesquisa comparou a medida operacional tradicional EBITDA com uma medida de valuation de empresas, o EVA^®, já que esse segundo indicador de desempenho mede a capacidade de adicionar riqueza a seus acionistas dentro de um horizonte indeterminado de tempo e não dentro de uma visão efêmera de resultados. O objetivo principal deste trabalho foi identificar os principais índices e indicadores de fundamentos de mercado, estatisticamente significativos, determinantes da variabilidade do Lucro Operacional (EBITDA) e do Valor Econômico Agregado (EVA^®) de duas empresas de referência do setor do agronegócio (SLC Agrícola e BrasilAgro). Para analisar cenários econômicos distintos, selecionou-se o período de 2012 a 2022, que incluiu as recessões econômicas de 2015 e 2016, com oito trimestres sucessivos de Produto Interno Bruto negativo e, de 2015 e de 2020, com a deflagração da pandemia Covid-19. Para isso, foi utilizada a metodologia de painel de dados. Os resultados obtidos sugerem que as variáveis independentes selecionadas representam dados que capturam parcialmente o desempenho contábil, o setorial e o de conjuntura econômica do período analisado. Observou-se uma relação inversa entre o EBITDA e o EVA^®, enquanto o PIB Agro e o EMBI-BR, juntamente com os p-values associados, não demonstraram significância durante os períodos analisados. Isso sugere que o desempenho das empresas do agronegócio geralmente não é significativamente afetado por cenários econômicos adversos.